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财通证券-恒立液压-601100-三季度业绩持续加速，盈利能力不断提升-251027
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事件：2025年前三季度，公司实现营收77.90亿元，同比增长12.31%；实现归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%。
第三季度，公司实现营收26.19亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%；公司毛利率为42.18%，同比提升1.15pct；净利率为25.17%，同比提升1.18pct。下游工程机械行业销售逐步回暖，公司产能利用率持续提升，收入、利润增速逐步加快；公司产品结构不断优化，盈利能力不断增强。前三季度，公司经营活动现金净流量为10.6亿元，同比降低19.75%。
挖机油缸恢复较快增长，液压泵阀持续突破。上半年公司共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖机用液压泵阀在中大型挖机上取得持续突破，产品份额持续提升。非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。海外布局逐步完善，线性驱动新品逐步放量。公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂上半年已正式投产运营，海外市场布局进一步完善。上半年公司线性驱动器项目累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品未来有望在更多应用场景落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位，打造未来业绩增长新引擎。
投资建议：公司三季度业绩逐步加速，盈利能力不断提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.34/34.76/41.21亿元，对应PE分别为42.9/36.2/30.6倍。维持公司“增持”评级。风险提示：下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化等。
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